안녕하세요, 고독한 사노비 @plaindelta 입니다. 지난 [주간국제경제](https://steemit.com/kr/@plaindelta/eu) 포스트에서 브라질에서 심상치 않은 기운이 느껴진다는 이야기를 드렸습니다. 브라질 이야기만 항상 생각 나는게 있습니다. 바로 브라질 채권 투자의 기억입니다. ###

브라질 채권 투자의 추억

![180611-brazil-interest-rate-tradingeconomics.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmd8aAJDjG6wSiucKTE3R5MMKhmqkHGRE4se9W1k2yZCsi/180611-brazil-interest-rate-tradingeconomics.png) *[브라질 기준금리 5yr, TRADINGECONOMICS]()* 많은 분들이 브라질 채권에 대한 이야기는 한번쯤은 들어 보셨을 겁니다. 채권인데도 10% 대의 높은 수익률을 자랑하는 채권이었습니다. 2013년 모 증권사가 국내 최초로 해외 채권을 팔기 시작하면서 언론에서도 고금리 국채에 대해 엄청한 기사가 쏟아졌고, 증권사들도 지점 앞 입간판까지 세워가며 대대적인 홍보를 했었습니다. 그리고 2년후 2015년, 국내 언론에는 브라질 채권 투자자들의 눈물이 담긴 기사가 많이 등장합니다. 10%대의 높은 금리를 자랑하는 채권이었지만, 뜻밖의 환차손으로 채권의 가치는 반토막이나고, 고액 자산가들은 눈물의 물타기를 한다는 소식이었습니다. 오죽하면 가치가 바닥을 찍은 브라질 채권에 투자하는 **역발상 투자**까지 생각한다는 기사도 있었네요. ###

환헷지가 되지 않은 채권

브라질 채권에 투자할때는 환노출은 아래와 같은 구조로 되어 있습니다. *BRL -> USD -> KRW* 이 과정에서 환헤지가 되어 있지 않다면, 헤알화 약세와 원화 강세의 두가지 위험이 동시에 발생합니다. 이를 표로 정리하면 아래와 같습니다.
***헤알화 약세 위험의 예*** |상황|수취이자(BRL)|USDBRL|수취이자(USD)| |-|-|-|-| |헤알화 강세|100 BRL|3 BRL|33.33 USD| |헤알화 약세|100 BRL|4 BRL|25 USD|
***원화 강세 위험의 예*** |상황|수취이자(USD)|USDKRW|수취이자(KRW)| |-|-|-|-| |원화 약세|100 USD|1200 KRW|120,000 KRW| |원화 강세|100 USD|1000 KRW|100,000 KRW| 증권사들은 브라질 채권을 판매 하면서 고금리를 적극적으로 강조하고 환위험에 노출 되어 있다는 사실은 알리지 않거나 흘러 가듯 정보를 제공했습니다. 상품을 판매하는 입장에서는 불리한 요소일 수 있으니까요. 그래서 실제 금감원이 불완전판매에 대한 조사를 나가기도 했습니다. 결국 환위험에 노출되어 있던 브라질 채권 투자는 헤알화 가치 하락과 함께 채권가치 역시 급락하게 됩니다. ###

2018, 브라질 투자 Again

그런데 올해에도 비슷한 상황이 벌어졌습니다. 작년 부터 올해 초 각종 언론에서는 증권 전문가들의 말을 빌어 브라질 채권 투자에 대한 기사를 쏟아 냈습니다. 2017년 팔린 브라질 국채는 총 4조원, 2016년 판매액까지 더하면 총 5조원 규모라고 합니다. 이번에는 채권 뿐만 아니라 펀드도 가세했습니다. 역시나 환헤지는 되지 않은 상태였구요. 그리고 2018년 6월, ![180611-usdbrl-5yr-bloomberg.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmaHNvPd25NiMvcbX6L9oZAw6j7caY3aG9h2zxcpVdsWwF/180611-usdbrl-5yr-bloomberg.png) *[USDBRL, 5yr, Bloomberg](https://www.bloomberg.com/quote/USDBRL:CUR)* 3월 말 부터 또다시 브라질 헤알화는 급격한 가치 하락을 겪게 됩니다. 환헤지가 되지 않은 브라질 채권, 펀드에 투자한 투자자들은 또다시 마음 고생을 해야 하는 상황입니다. --- **참고자료** 1. [금융감독원, 브라질채권 불완전판매 조사, 한국경제, 2015.10.6](https://goo.gl/RPBSNp) 1. [‘바닥 안보이는 브라질 채권’ 투자자들의 눈물 언제까지, 매일경제, 2015.12.7](https://goo.gl/Ugn8UZ) 1. [위기의 투자처 브라질, 역발상 투자 나서볼까, 뉴스토마토, 2015.12.17](https://goo.gl/gg8xgX) 1. [5조 팔린 효자상품 '브라질 채권'…증권가 리밸런싱 저울질, 연합인포맥스, 2018.1.17](https://goo.gl/L5tYSo)